今年以来，银行贷款利率又上浮60％。

比如ATM的出现，使存取款变得方便，但是存款作为商业银行资金来源的业务本质没有任何改变。货币基金因此收取费用低，在传统的基金销售渠道(银行券商等)中不受青睐，也很难向小额客户推广。

以互联网冲击最大的领域音乐为例，互联网的下载功能改变了音乐的销售渠道。这缘于互联网作为技术的本质。可以说，在过去20多年，互联网技术全面深刻地改变了以美国为代表的西方金融业、尤其是金融交易市场的市场结构。金融在本质上是对风险进行经营，多遵循审慎原则。阿里巴巴挑选货币基金合作，亦有其道理。

在金融领域，这类信息(如交易数据)和流程多为业务的后台。以货币为例，除了手中现金，大部分货币以银行记账的形式存在。到2012年，央行规定贷款利率可以在基准利率下浮30%，存款利率上浮10%。

去年上半年五月份以前，外汇顺差是减少的，外汇占款随之下降。这个现象就是贷款端的金融脱媒。在微观方面就是企业自主定价，反映在金融企业上就是金融产品的自主决定，因为利率是资金的价格。如果一个金融市场以商业银行为主，那么这个市场结构就是间接融资机构。

换言之，利率市场是金融市场竞争性价格机制的形成场所。利率是从短端向远端传导的，短端是货币市场，远端是资本市场，中间是信贷市场。

上证报记者：那么，怎样理解和看待金融市场发展和利率市场化的关系呢？ 曹远征：这一关系可以从利率传导机制上得到清晰的观察。第三，市场应该面向全世界，是开放的市场。正是在这个背景下，十八届三中全会提出全面深化改革。目前中国已经告别两位数的经济增长，从国际比较来看类似于1973年以后的日本，1998年以后的韩国。

但是，随着经济的发展，长期资金需求日益强劲，而依靠人为风险定价的信贷市场难以应付，于是就出现了资本市场，其风险定价是靠市场交易，交易决定价格，而不是人为制造。  利率市场化不是简单的放得开 上证报记者：您在鸿儒论道论坛上关于利率市场化要放得开、形得成、调得了的原则判断让人豁然开朗。由此，央票的发行基础高度依赖外汇占款，而外汇顺差则是不稳定的，外汇占款多流动性就会过剩，为了对付过剩央行就发行央票，收回流动性。由此，利率市场化是各类金融企业根据自身的实际情况竞争地提供价格不同的金融产品，并由于产品的竞争性提供形成市场的利率基准。

资本市场的发展变成中国金融发展的关键，而综合经营也成为金融机构发展趋势。如果所有的银行同时遇到这个困难，短期拆借市场流动性枯竭，银行就只能向央行去借。

在这个大背景下，我们讨论利率市场化就变得非常有意义。以上海自贸区为例，大额可转让存单已经放开。

第二，市场应该是完整的体系而不是分割的碎片化，不是分割的，不仅仅反映在区域一体化上，更重要的是体现在要素市场的统一上。在全面深化改革过程中，经济体制首当其冲，并坚持四个重要的原则：第一，在政府与市场关系中，市场起决定的作用，这是非常重大的突破。在这个意义上，利率市场化不是简单的资金价格变动，而是金融市场的发育。这三个市场有无数个产品首尾相接才能形成一个利率体系。从目前存款利率市场化来看，也是沿着过去传统思路，先放开大额长期，后放开小额定期。  来源：上海证券报 作者：张玉 进入 曹远征 的专栏 进入专题： 利率市场化 风险定价 。

一般看来在金融市场发育早期，因为期限都是比较短的，通常跨期是可以处理的。是否形得成竞争性的金融市场很关键，更核心的是调得了，能不能形成新的市场基准。

国外央行的公开市场工具是国债，国债的好处是稳定性，因为赤字可以控制，在控制赤字的同时依靠短期国债融资，可实现借新还旧的滚动发行。在2011年金融市场的货币市场、信贷市场、债券市场上，只有信贷市场上的存贷款利率进行某种管制，货币和债券市场的利率是不管制的。

从经济发展的角度看，随着经济发展，企业需要有长期负债来源，出现了债券融资替代贷款的现象。三者都是出口型经济，都出现了经济高速增长之后的减速。

过去在利率管制的情况下，利率只反映时间价值，是对远期收入的现金贴现。所以商业银行业务是最早出现的，从而利率主要体现为中短端。上证报记者：要实现放得开，小额存款保险制度是关键？ 曹远征：目前从放得开看，唯一管制的是存款。但是深入分析又可发现不同之处，中国城镇化率远远低于日本和韩国，当时的日韩两国城镇化率都在70%左右，而去年中国的城镇化率是53%。

从放得开角度看，只要建立存款保险制度，放得开就基本完成了。上述变化构成了下一步金融体制改革的基础，预示了金融体制改革深化的方向。

上证报记者：您认为利率市场化中的调得了如何实现？ 曹远征：过去，中国的金融结构是以商业银行业务为主导的间接融资结构。因此，最早发育的是信贷市场和货币市场。

这就意味着贷款市场竞争性利率开始形成，贷款利率的管制已无必要。与之相适应，金融监管也应从分业监管向综合监管，从机构监管向功能监管转变。

如果一个银行流动性不足，就通过同业拆借市场借钱。由于利率市场化本质是对风险的定价，而风险配置是沿着时间轴或者空间轴，从而金融市场就表现出两种风格不同的金融机构，一种是跨时配置的商业银行业务，一种是空间对冲的投资银行业务。存款保险制度最重要的功能是为金融机构的退出市场提供一个条件。通常，央行是通过公开市场操作来补充流动性的。

第二，这个利率体系是可被管理的，利率水平是可以宏观调控的。更小概率就是衍生上加衍生的市场交易，于是对冲市场是多层次的资本市场。

还有一种配置就是资本市场的空间上对冲的业务。城镇化是人的城镇化，不是地的城镇化，因此城镇化不仅仅是经济问题，城镇化是一个政治问题、社会问题、文化问题和生态问题。

在利率市场化的背景下，金融机构尽管是融资机构，但是核心功能不是融资，核心是风险配置。通过不同市场的金融产品的创新，形成首尾相接的期限不同的金融产品谱系，进而贯通各个市场，造就了联接各个市场的完整平滑的收益率曲线，也就是市场利率。